贾跃亭归位 乐视系资金链待考

　　在历经半年的国外考察后，乐视网(300104.SZ)创始人兼CEO贾跃亭终于顺利归国，身患重症却仍在病房接待证券投资机构，乐视网股票复牌之后迅速涨停。

　　这种举动和资本市场的表象给了外部投资人一种感觉，伴随着创始人的归位，乐视网已经走出短期困境。不过在冲高的股价和表面繁荣背后，也还存在着难以纾解的资金压力。

　　多重利好消息助推股票涨停

　　11月末，处于风暴中心的贾跃亭在离境六个月之后高调回国。之后的12月1日，身患胸腺瘤的贾跃亭在“北京某医院病房”会见了嘉实基金、银华基金、交银施罗德、大成基金、明耀投资等投资机构管理者。

　　与此同时，乐视网在12月8日复盘前发布公告抛出了两个重要决策。其一贾跃亭承诺，拟在未来一年内的合适时机，以合理的方式，按照中国证监会有关规定，启动将关联方乐视影业的控股权转让给公司。

　　一直以来，乐视影业和乐视网之间的业务都有重叠。北京高盛吉狮文化传播顾问有限公司首席分析师马俊颖指出，这样的整合对于解决公司一直以来的同业竞争问题有很大帮助，未来乐视的业务链条更加清晰，决策效率更高。

　　另一个决策是第二大股东贾跃芳将其所持有的乐视网股票变现，并将所得现金(预计超过13亿元)借给上市公司5年(60个月)以上，免收利息。

　　受公司释放的利好刺激，乐视网股价8日复牌涨停，收盘报36.86元，并在随后几个交易日，持续小幅上涨。

　　投资者显得备受鼓舞，股吧中有投资者留言称“只要贾跃亭能回来，乐视就不是问题”。

　　不过，从12月8日龙虎榜交易上看，机构之间的分歧仍比较大。如在买入金额的前五名中，前三名都是机构席位买入，共“揽”入2.11亿元的股份。而在卖出金额的前五名中，有两大机构席位卖出了1.31亿元的股份。同花顺对此评价称乐视网在停牌之前数次跌停，所以目前因为股价较高，中长线投资者持有还需谨慎。

　　乐视网频用“滚动质押”

　　乐视网三季报前十大股东持股信息显示，前五大股东中，四位股东股票已经质押，三位是贾家兄妹。五位股东共持有公司股票56.58%，质押部分比例占五个人持股比例的73.5%。渤海证券一位客户经理介绍，一般而言股权质押融资协议中会明确股价的警戒线、补仓线和止损线，股价一旦跌至警戒线甚至是补仓线，银行、信托或者券商就会要求融资方追加质押物或者资金，若股价跌破止损线，那么担保品可能会被强行平仓。业内人士普遍认为，若贾氏家族的质押协议中也有警戒线、补仓线和止损线等相关规定，不排除贾跃芳此番让利是因为股价触及警戒线，融券方要求追加。

　　而12月11日，乐视网又发布一则《关于控股股东部分股权解除质押的公告》，公告中说明，截至12月11日，贾跃亭共持有乐视网 44.21%的股份，其中已质押股份占其所持有股份的73.36%，占本公司总股本的32.43%。

　　《中国经营报》记者查阅资料后发现，复盘后首个交易日成交的最大五笔交易，分别来自于中国平安、民生银行、中国建筑、中国中铁和华泰证券。

　　值得注意的是，中国平安和民生银行正是贾氏家族数次融资的资金提供方(融券方)。2014年5月贾跃亭将其持有的本公司无限售流通股940万股质押给平安信托有限责任公司(中国平安子公司)。2014年9月30日，贾跃亭将其持有的乐视网无限售流通股1300万股质押给中国民生银行股份有限公司总行营业部。

　　大同证券分析师告诉记者，不管是融券方还是其他券商，这样的买入合情合理。

　　但这样的涨停，有不愿具名的分析师称，最大的交易发起者正好是股权质押的券商和银行，除了说明民生和平安对乐视股票看好，也不排除这两大机构在有意推高乐视股价。对此，记者联系乐视网董秘张特，但截至记者发稿时并未得到详细说明。

　　纵观乐视网公告资料，可以发现一大特点，几乎每笔解除质押的前后日期，都伴随着新的质押。同花顺资料显示，从2011年7月开始，乐视网发起的股权质押一共有37起。

　　以民生银行、平安信托和平安证券为代表的银行、券商、信托、公司为其铺设了一条融资大道。在贾家兄妹频繁、滚动的股权质押融资背后，多位业内人士指出是资金的“捉襟见肘”。据媒体报道，贾跃亭在与上述机构股东交流时曾表示，乐视当前的短板之一还是资金状况。民族证券分析师栾雪飞也表示，仍看好公司的“乐视生态”，不过目前乐视的资金仍然存在问题。

　　乐视生态链毁誉参半

　　在资本市场出现起色后，乐视召开记者会，重申乐视 “平台+内容+终端+应用”的乐视生态模式，并称乐视TV电视2014年150万台的销售目标已经实现，明年目标将翻倍。

　　乐视在记者会上还确认了贾跃亭在微博中发布的进入汽车领域的计划。并称将复制电视的成功经验，用互联网思维改变汽车行业。

　　不过，电视行业消费者对于价格较为敏感，但在汽车领域价格并非首要决定性因素。此外，汽车行业专家梅蕾认为，在目前国内充电电桩配套设置并不成熟的情况下，电动智能汽车在国外的发展尚不成熟，在国内市场仍需观察。

　　消费电子产业观察家梁振鹏认为，涉足汽车产业对乐视整个体系的资金链提出了更高的要求。汽车产业从生产、销售、仓储、售后等环节都需要强有力的资金支持，但就乐视目前的资金状况来看，难以在汽车市场施展拳脚。

　　“这就容易形成一个恶性循环，乐视想把自己打造成一个汽车概念股，推高股价，在融资方面取得优势。但汽车概念若是受资金掣肘炒不动，股价反其道而行之，对乐视很不利。乐视目前应该收缩战线，集中盈利项目。战线太长，资金压力会很大。”马俊颖建议。